一、案情

　股市暴跌：2007年10月3日到2008年6月4，在短短8個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，

　胡志明指數(shù)從1106點(diǎn)下跌到了396點(diǎn) 。

　匯市走低：交易員預(yù)計(jì)在未來12個(gè)月內(nèi)，越南盾兌美元將貶值超過1/3。

　樓市跳水：胡志明市某些地區(qū)的房?jī)r(jià)已經(jīng)較去年底下跌了約50%。

　高達(dá)25.2%的通貨膨脹、持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字、過多的外債規(guī)模，這個(gè)國家的貨幣體系暴露在巨大的風(fēng)險(xiǎn)中。

　二、成因

　通脹失控是重要原因。從2008年開始，越南經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)亮起紅燈、股市崩盤，5月CPI高達(dá)25.2，第一季貿(mào)易逆差是去年同期的四倍，財(cái)政惡化，匯率貶值，已經(jīng)顯露出金融危機(jī)的端倪。我們認(rèn)為通脹失控是導(dǎo)致越南危機(jī)出現(xiàn)的最重要的原因，而通脹失控產(chǎn)生的原因在于通脹預(yù)期的高漲、寬松貨幣供給和內(nèi)需的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。越南通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)順序是：通脹上升—政策緊縮—需求下降—經(jīng)濟(jì)增速放緩。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩伴隨貨幣緊縮，將會(huì)把負(fù)面影響傳遞至金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，進(jìn)而影響到銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表，投資者開始懷疑整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

　三、啟示

　1.宏觀調(diào)控宜早不宜遲。越南經(jīng)濟(jì)發(fā)生的狀況再次印證了中國政府針對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱及時(shí)采取緊縮政策的正確性。當(dāng)前，盡管國內(nèi)投資仍存在強(qiáng)勁反彈的可能性，通貨膨脹水平也連續(xù)數(shù)月居高不下，但伴隨宏觀調(diào)控政策逐漸發(fā)揮作用，中國的股市已進(jìn)行了明顯調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫正經(jīng)歷“擠壓”過程。

　2.在國內(nèi)銀行體系和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)尚不足夠成熟前，不宜過快開放資本賬戶。越南金融動(dòng)蕩再次說明，過早地開放資本賬戶，對(duì)保持國際收支賬戶平衡、有效應(yīng)對(duì)外部資本沖擊是非常不利的。近年來，國際投機(jī)資金進(jìn)入中國的步伐加快，有測(cè)算表明當(dāng)前留在中國的熱錢已超過外匯儲(chǔ)備總量的一半，一旦這些熱錢集中撤離，也會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的沖擊，對(duì)此我們應(yīng)予以充分重視。

　3.在通脹壓力有所緩解的情況下，中國要素價(jià)格機(jī)制需要盡快理順。為了在短期內(nèi)控制國內(nèi)通貨膨脹局勢(shì)，政府采取了部分行政手段控制物價(jià)，推遲了對(duì)土地、資源、能源、環(huán)境、勞動(dòng)力等長(zhǎng)期偏低的要素價(jià)格改革。但這樣的扭曲狀況不僅加大了政府補(bǔ)貼的負(fù)擔(dān)、打擊了企業(yè)提高生產(chǎn)積極性，也為中長(zhǎng)期通貨膨脹埋下了隱患。因而，應(yīng)盡快推出石油、民用電、天然氣等的定價(jià)機(jī)制改革，加緊推出能源稅、資源稅等方面的財(cái)稅制度改革，理順價(jià)格形成機(jī)制。