近幾年股市瘋狂，眾多私募股權(quán)基金(PE)熱衷于上市前項(xiàng)目(pre-ipo)，啟明創(chuàng)投以專注于投資早期項(xiàng)目著稱于業(yè)界。這家2006年剛成立的創(chuàng)投公司，迄今已經(jīng)投資了20多家早期企業(yè)，并于今年上半年募集了二期資金。 　甘劍平2006年9月加盟啟明投資，任董事總經(jīng)理，此前他曾任空中網(wǎng)的財(cái)務(wù)總監(jiān)。面對記者，他并不諱言投資早期企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，并稱在啟明已投資項(xiàng)目或?qū)⑼顿Y的項(xiàng)目中，將來必然會有“被淘汰”的。

　游說美國機(jī)構(gòu)

　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》：上半年你和鄺總(啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理鄺子平)都到美國去游說過一些LP(有限合伙人)機(jī)構(gòu)成為啟明的合作伙伴。啟明目前的投資人主要都是哪些？

　甘劍平：我們最大的投資人是美國普林斯頓大學(xué)基金，還有慈善基金、基金中的基金(FOF)。我們要對投資人負(fù)責(zé)，一方面要努力賺錢，另一方面要治理透明，經(jīng)常要向這些投資人匯報(bào)運(yùn)營情況、財(cái)務(wù)情況等。

　當(dāng)今世界越來越全球化，我們也會幫我們投資過的企業(yè)到美國做宣傳，尋求投資伙伴，幫助這些企業(yè)進(jìn)行后續(xù)融資、業(yè)務(wù)拓展、市場開拓等。

　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》：你們是如何說服國外的投資機(jī)構(gòu)來投資中國市場的？

　甘劍平：2000年我開始在凱雷做風(fēng)險(xiǎn)投資，那時世界剛開始注意中國。而現(xiàn)在中國的資本市場發(fā)生了巨大的變化，全世界的目光都非常地關(guān)注中國。2000年我們寫投資報(bào)告，30頁的投資報(bào)告要用10頁來解釋中國的投資環(huán)境以及為什么要到中國投資，為什么要投資這個行業(yè)。但是現(xiàn)在就不怎么需要這些解釋了。但問題的關(guān)鍵是如何讓這些LP機(jī)構(gòu)把錢交給你來管理，為什么來投給啟明，而不是其他的VC。

　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》：那么你們是如何做到讓這些LP機(jī)構(gòu)把資金交給啟明管理的？

　甘劍平：首先是我們的經(jīng)驗(yàn)。我們團(tuán)隊(duì)的每個人都有投資和運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)，我們都在企業(yè)里做過高管。我們既能夠看懂財(cái)務(wù)報(bào)表，了解資本市場，同時我們也在企業(yè)里面做過市場、人員管理的工作。第二，我們有在中國投資的經(jīng)驗(yàn)，我們都在中國做過多年的投資。第三，我們非常誠信。

　有很多空白可以填充

　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》：有業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)稱，目前在中國，以創(chuàng)投名義募集到的資金95%都投資在成熟期的業(yè)務(wù)(常被稱為PE)，而真正做創(chuàng)投業(yè)務(wù)的還不到5%。啟明一直堅(jiān)持做早期的投資(VC)。啟明是如何考慮，將自己定義為投資企業(yè)初期的VC？

　甘劍平：對，啟明大多數(shù)的項(xiàng)目都是早期項(xiàng)目。PE是一個很廣泛的概念，所有投資非上市公司的交易都可以被稱為PE，有投資最初期的、早期的、成長期的，最后投資兼并的、收購的等等。而中國的價(jià)值鏈還沒有成熟，大家都還剛剛開始，很多概念都已經(jīng)混淆了，認(rèn)為PE就是做晚期的，VC是做早期的。

　另外，前兩年資本市場太好了，你只要投資給一個有收益、有利潤的公司，無論是在中國的A股也好，還是在美國也好，主板也好，創(chuàng)業(yè)板也好，基本上都可以很快實(shí)現(xiàn)上市。中國在過去的10年左右培養(yǎng)了一大批很好的民營企業(yè)和國營企業(yè)。它們都有很好的收益和利潤，但是都還沒有上市，因?yàn)榍皫啄甑馁Y本市場并沒有像現(xiàn)在這么好。現(xiàn)在大家都進(jìn)入這些公司并進(jìn)行了投資，很快他們就可以獲得回報(bào)。尤其是現(xiàn)在基金募集的資金越來越多，一個基金募集到太多的錢，就不可能再投一個100萬元的項(xiàng)目。

　但這是一個短期的情況。如果市場越來越成熟，大家會越來越專注。大家也會越來越明晰自己要做的事情，整個產(chǎn)業(yè)鏈會更加成熟。

　我們一直在做早期的項(xiàng)目。我認(rèn)為在中國做VC是一個更好的資產(chǎn)組合。中國本來就是一個新興市場，在IT、消費(fèi)品、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，都有很多機(jī)會，有很多空白可以填充。

　創(chuàng)業(yè)者不能僅僅看回報(bào)

　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》：很多基金都認(rèn)為現(xiàn)在項(xiàng)目很少，或者說好的項(xiàng)目很少，大家都拿著錢不知道投到哪里去？啟明有沒有遇到過同樣的問題？你覺得現(xiàn)在中國的項(xiàng)目少嗎？

　甘劍平：我覺得項(xiàng)目并不難找，中國市場有很多機(jī)會，無論年輕的還是成熟的企業(yè)，各行各業(yè)都有很多的好項(xiàng)目。所謂的“難找”可能是競爭更加激烈了，找的人多了，項(xiàng)目就好像難找了。這也類似于股票的供需平衡嘛。資金多了，項(xiàng)目的價(jià)格自然就上去了，就形成了所謂的“難找”局面。尤其是在二級市場特別好的大環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)者的要求更高了。

　這樣的情形對我們來講就有一點(diǎn)難做了。雖然我們叫做“風(fēng)險(xiǎn)投資”，但其實(shí)我們的工作就是想盡一切辦法來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。我們要在回報(bào)能夠得到一定保證的前提條件下，承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)。

　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》：那么今年以來股市下跌如此劇烈，你們是不是感到很高興？

　甘劍平：不能說高興吧，只能說是希望創(chuàng)業(yè)者能夠更多地考慮自己企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)，而不僅僅是回報(bào)。

　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》：啟明已經(jīng)投資了20多個項(xiàng)目，都是初期企業(yè)，可能還沒有考慮到退出。業(yè)界常說，VC和PE有一個不一樣的地方就是VC投了10個項(xiàng)目只要有一個成功就賺錢。那么啟明投資過的這20多個項(xiàng)目中，現(xiàn)在有沒有一些項(xiàng)目已經(jīng)值得擔(dān)憂了，它的成長性已經(jīng)不太看好？

　甘劍平：目前還沒有，但是我相信未來一定會有。這是必然的。投資一個企業(yè)有很多不確定因素，我們通過各種各樣的盡職調(diào)查來規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)發(fā)展得更好，但是最終一定會有企業(yè)不適合市場的運(yùn)行而被淘汰。

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)